如何收購(gòu)熱刺？TA：大約需30億英鎊，流程多久是未知數(shù)

9月9日英超日?qǐng)?bào)訊 上周四列維突然卸任熱刺俱樂(lè)部主席一職，這不僅引發(fā)了俱樂(lè)部的不穩(wěn)定，也讓潛在買家紛紛表達(dá)了收購(gòu)興趣。針對(duì)該如何收購(gòu)熱刺俱樂(lè)部的相關(guān)話題，TA撰文進(jìn)行了分析。

誰(shuí)是熱刺的所有者？俱樂(lè)部股權(quán)結(jié)構(gòu)如何？

ENIC體育公司持有熱刺86.91%的股本，剩余股權(quán)由少數(shù)股東持有，這些股東通常與俱樂(lè)部有著長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)。與此同時(shí)，ENIC集團(tuán)內(nèi)部也存在股權(quán)劃分。此前，倫敦出身的億萬(wàn)富翁喬·劉易斯一直持有集團(tuán)多數(shù)股權(quán)，但他在2023年因內(nèi)幕交易罪被定罪后，這部分股權(quán)被轉(zhuǎn)移至以家族名義設(shè)立的全權(quán)信托。理論上，因這一“失格條件”，劉易斯已無(wú)法通過(guò)英超聯(lián)賽的“所有者及董事資格審查”。

這一變動(dòng)使得劉易斯家族信托目前持有ENIC集團(tuán)70.12%的股權(quán)——由此間接掌控了熱刺，剩余29.88%的股權(quán)則歸列維所有。列維是劉易斯的長(zhǎng)期盟友，也曾擔(dān)任熱刺主席，這意味著他目前仍持有熱刺約26%的股權(quán)。

ENIC集團(tuán)雖曾以“英國(guó)國(guó)家投資公司（English National Investment Company）”為名，但在熱刺球迷心中，長(zhǎng)期以來(lái)，它就是劉易斯與列維的“代名詞”——這種認(rèn)知直到上周才被打破。

俱樂(lè)部確定要出售嗎？

若單純按官方說(shuō)法，答案是明確的“不”，且態(tài)度“毫不含糊”——至少目前如此。上周日晚11點(diǎn)50分，熱刺發(fā)布聲明，明確了當(dāng)前立場(chǎng)：近期已收到兩份針對(duì)俱樂(lè)部的“初步收購(gòu)意向書”，但均已拒絕。

熱刺首席執(zhí)行官維奈·文卡特沙姆昨日也通過(guò)俱樂(lè)部官方渠道接受采訪，重申了“暫不出售”的立場(chǎng)：“劉易斯家族態(tài)度非常明確，他們認(rèn)為自己與熱刺的關(guān)聯(lián)是長(zhǎng)期的，且會(huì)代代延續(xù)。我們昨晚很晚發(fā)布了聲明，希望這份聲明能清晰傳達(dá)一點(diǎn)：托特納姆熱刺目前不對(duì)外出售。”

不過(guò)，此事存在一個(gè)復(fù)雜因素：據(jù)了解，最有可能被出售的并非熱刺的股權(quán)，而是ENIC集團(tuán)的股權(quán)。這家總部位于巴哈馬的公司不受熱刺在英國(guó)所受的收購(gòu)相關(guān)限制約束；若ENIC的股權(quán)被出售，這與ENIC出售其持有的熱刺股權(quán)是兩碼事。

從這個(gè)角度而言，熱刺近期向市場(chǎng)宣布“暫不出售”的說(shuō)法是真實(shí)的——但ENIC集團(tuán)完全可以在不違背這一聲明的前提下，將自身出售給新買家，而熱刺最終的實(shí)際控制權(quán)仍會(huì)因此轉(zhuǎn)移到新人手中。

收購(gòu)熱刺需花費(fèi)多少？

雖然無(wú)法給出精確數(shù)字，但已有不少專家對(duì)此進(jìn)行了估算。由畢馬威旗下機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的“足球基準(zhǔn)”在最新年度報(bào)告中指出，熱刺的企業(yè)價(jià)值約為31.7億英鎊，略低于巴黎圣日耳曼和阿森納。

在足球行業(yè)，按“收入倍數(shù)”估值是相對(duì)科學(xué)的方式：若以“6倍營(yíng)業(yè)額”計(jì)算，熱刺的估值可能在30億英鎊左右。但需注意的是，即便ENIC集團(tuán)短期內(nèi)尋求出售，也不太可能達(dá)到去年拉特克利夫爵士收購(gòu)曼聯(lián)少數(shù)股權(quán)時(shí)，曼聯(lián)所獲的40億英鎊估值水平。

運(yùn)營(yíng)熱刺的成本有多高？

相較于部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，熱刺的運(yùn)營(yíng)成本要低得多。過(guò)去十年，俱樂(lè)部秉持“節(jié)儉運(yùn)營(yíng)”策略，有意在英超六巨頭中保持較低的成本支出，薪資水平便是其謹(jǐn)慎態(tài)度的直接體現(xiàn)。

2023-24賽季，熱刺的營(yíng)業(yè)額為5.28億英鎊，其中僅42%用于支付球員和工作人員薪資；而同期切爾西和利物浦的這一比例分別為72%和63%。

盡管未因此贏得獎(jiǎng)杯，但熱刺長(zhǎng)期以來(lái)一直是英超盈利能力最強(qiáng)的俱樂(lè)部。自2013-14賽季以來(lái)，熱刺累計(jì)稅前利潤(rùn)已達(dá)7900萬(wàn)英鎊，這一業(yè)績(jī)是眾多俱樂(lè)部難以企及的。

收購(gòu)要約的提出與接受需通過(guò)哪些流程？

熱刺的情況較為特殊——因其需遵守《英國(guó)收購(gòu)守則》，且過(guò)去48小時(shí)的事態(tài)表明，整個(gè)收購(gòu)過(guò)程或?qū)⒏叨裙_(kāi)。熱刺在聲明中簡(jiǎn)要介紹了流程：任何有意收購(gòu)ENIC集團(tuán)的買家，都必須同時(shí)提出收購(gòu)熱刺剩余股權(quán)的要約。

最終的出售決策——包括何時(shí)出售、出售給何人、以何種價(jià)格出售——將由劉易斯家族決定。88歲的喬·劉易斯的子女薇薇安·劉易斯和查爾斯·劉易斯目前掌握實(shí)權(quán)，擔(dān)任家族信托的負(fù)責(zé)人，而該信托持有熱刺逾60%的股權(quán)。

普通公眾能否購(gòu)買熱刺股權(quán)？

可以，但流程已不如以往簡(jiǎn)便。熱刺曾是1983年首家在倫敦證券交易所上市的足球俱樂(lè)部，但2012年，為籌集體育場(chǎng)重建資金，ENIC集團(tuán)將其從另類投資市場(chǎng)（AIM）退市。

如今，普通公眾仍可從少數(shù)股東手中購(gòu)買熱刺少量股權(quán)——這些股東會(huì)通過(guò)在線平臺(tái)AssetMatch，每?jī)蓚€(gè)月舉辦一次定期拍賣出售股權(quán)。不過(guò)，成交的股權(quán)數(shù)量通常僅為數(shù)萬(wàn)股，與熱刺已發(fā)行的234,811,443股總股本相比，占比微乎其微。

收購(gòu)流程可能需要多長(zhǎng)時(shí)間完成？

這仍是一個(gè)未知數(shù)。切爾西的收購(gòu)案因前所有者阿布拉莫維奇受到制裁而加速推進(jìn)：在伯利和克利爾萊克資本的報(bào)價(jià)被確認(rèn)接受后，不到一個(gè)月便完成交易，但此前的談判過(guò)程已持續(xù)了六周。

而紐卡斯?fàn)柭?lián)的收購(gòu)則耗時(shí)近18個(gè)月——主要因沙特公共投資基金（PIF）面臨諸多阻礙，最終才完成對(duì)邁克·阿什利股權(quán)的收購(gòu)。

預(yù)計(jì)熱刺的收購(gòu)不會(huì)耗時(shí)如此之久，但如果按ENIC集團(tuán)的聲明字面意思理解，“收購(gòu)需耗時(shí)多久”目前仍是一個(gè)無(wú)需回答的問(wèn)題。